名表销售龙头锐意扩张，分享中国奢侈品行业成长
发表时间: 2007/12/5 |
国内最大的名表代理和零售商：新宇亨得利2007 年中期销售额近20 亿人民币，拥有20 个名表品牌的代理权和18 家独家代理权，批发客户超过300 家；零售门店数中国大陆129 家、香港4 家，具备持续扩张能力。
全球最大的奢侈品集团LVMH 通过二级市场持股7.24%，成为公司第三大股东。
经济向好，奢侈品行业欣欣向荣：包括名表在内的奢侈品2005 年全球市场容量达1460 亿欧元，近10 年复合增长率6.11%，超过同期GDP 增长。
新兴市场经济体高速增长和富裕人群急剧膨胀，带来奢侈品行业的局部繁荣。中国等新兴市场区域性差异巨大，奢侈品牌通常选择与当地批发商合作进入，流通环节是新兴市场奢侈品行业成长的重要分享者。
公司收购优质批发客户成功向零售转型：新宇亨得利凭借优异的批发业务奠定在国内名表流通领域的翘楚地位，并将供应商关系广泛稳定的优势复制至名表零售，2002－2006
年零售业务复合增长率达到58.3％，占收入比重超过70%。持续收购名表零售网点外，进入香港市场、谋求泛奢侈品销售等体现了公司根植名表销售资源战略扩张的初步成功。
风险因素：奢侈品行业需求对外部经济和社会环境相当敏感；公司与奢侈品供应商的关系变化影响发展前景；扩张过程可能面临管理瓶颈。
股价催化剂：零售网点扩张提速；与奢侈品牌供应商合作范围屡获突破。
盈利预测及投资评级：有宽泛供应商合作、清晰扩张战略和优秀管理能力的奢侈品流通商有望充分分享中国奢侈品蓬勃的市场机会。预计新宇亨得利未来三年的业绩复合增长率超过35%，参考香港市场同类公司的估值水平，给予2008年动态PE30 倍、PEG0.85 估值，目标价5.50 港元，上涨空间44%，首次给予“买入”评级。(来源：中信证券股份有限公司) |
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